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2018-01-31 19:06 票据/年报/医药
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（上图为新莱应材实控人李水波）

作者 | 闲彦

编辑 | 小鲨鱼

新莱应材（300260.http://www.tjjgcj.com/   http://www.mybuxiugang.com/   http://www.www5www.com/   http://www.www10www.com/Z）是一家高清洁应用材料制造商，160*100*16不等边角钢价格。简单来说，公司主要通过购买不锈钢原材料，加工、制造、并面向半导体、医药、以及食品三大行业销售自产的管、阀、泵等设备原件，160*100*16不等边角钢价格。

 

公司2011年8月上市，以2011-2012为界，业绩表现真的比泾渭还要分明，160*100*16不等边角钢价格。风云君本来就见多识广（不服来辩），对于上市公司上市前涂脂抹粉的各色妖艳扮相见多不怪，想来这公司也是患了 “上市后综合征”，160*100*16不等边角钢价格。

然而，这样的 “阴阳脸”还是让人捏了一把冷汗：在公司主营业务没有变动的前提下，毛利率居然直接跳水10%，销售成本率上升约10%，而经营利润率以及净利率也一样跌去10%……曾经20%+加权平均净资产收益率也随着上市后业绩萎靡加上净资产的增加而变得一蹶不振，160*100*16不等边角钢价格。

 

来源：Choice金融终端

一、匪夷所思的2012

故事还要从2012年说起，160*100*16不等边角钢价格。

除了刚刚说到的2012年业绩大变脸，风云君同样根据上市公司披露的历年生产数据，制成了下面这张表格，160*100*16不等边角钢价格。

 

我们看到2012年面向食品以及医药行业的两类产品生产量同比飙升了3倍多，并在此后的几年间维持相对稳定的生产量，160*100*16不等边角钢价格。产量的大幅提升势必带来生产成本（原材料、人工成本、制造费用）的大幅上升，公司披露的信息是否与之相符？

 

还是以生产量最大的食品和医药类产品为例，食品类产品在产量增长232%的同时，原材料开支却仅仅增长了29%，160*100*16不等边角钢价格。

风云君扒出了美国联邦储备经济数据库（FRED）中不锈钢钢管的生产价格指数，160*100*16不等边角钢价格。可以看出，与2011年相比，原材料价格维持稳定，那么也就意味着原材料开支的增加将主要反映在原材料用量上，160*100*16不等边角钢价格。公司是怎样在原材料用量增长29%的前提下让生产量增长232%的呢？

医药类产品的原材料数据同样经不起推敲——产量增长210%，原材料费用仅增长19%，160*100*16不等边角钢价格。

 

（同样解释了2016年公司毛利率的上升）

同样，食品类产品人工成本同期仅增长21%，这也有悖于常理，160*100*16不等边角钢价格。

公司在2011年年报中仅披露了母公司的员工数，所以我们沿用招股说明书中的数据，即2011年6月30日，公司员工总数为902人，160*100*16不等边角钢价格。而2012年年底，公司员工总数926人，两年内人数变化不大，160*100*16不等边角钢价格。

在没有证据表明公司劳动生产率大幅提高的前提下，几乎同样的人员配置竟然能用薪酬待遇上21%的增长换回产量232%的暴增？

怎样的中国好员工才能做到这一点？

 

而医药类产品就更离谱，生产量增长210%的同时，人工成本却下降了33%，160*100*16不等边角钢价格。这是个难题！

 

风云君难免想到另外一个问题：公司于2011年招股书中披露的募投项目都尚在建设阶段，那么上升的产量来自哪儿？

反过来，要是公司当时已有的产能已经足够满足销售量需求，那募投项目还有必要吗？

答案是产能不缺，募投项目歇菜，160*100*16不等边角钢价格。

首先，产能不足是公司招股书中提到的公司面临的最核心问题之一，160*100*16不等边角钢价格。

从公司披露的销售、生产以及库存量信息，2011年那叫一个紧张啊，根本就生产不过来，销售量远大于生产量，160*100*16不等边角钢价格。所以募集资金扩充产能才是良策、是非常必要的、迫不及待的！

 

然而这一问题到2012年就基本解决了，而且自该年起，公司三大类产品每年的生产量都略微超出销售量（2012年电子清洁类产品除外），看上去产量忽然间就这么足够了，160*100*16不等边角钢价格。

但具体怎么解决的呢？

我们来排除一下：

1）公司2012年除了用超募的1,800万元收购了蚌埠雷诺60%股权以外，并未发生大额对外投资、并购活动；

2）募投项目尚在建设，没有半毛钱关系，160*100*16不等边角钢价格。

所以这部分产量只能是公司自行在既有产能基础上实现的，160*100*16不等边角钢价格。

那就牵出另一个问题，如果公司的产能是够用的，那为什么2011年产量显得这么捉襟见肘呢？为什么不像2012年那样充分利用已有产能？

这一副非上市不可的架势是给谁看？

 

说到这儿，我们不妨顺道瞥一眼公司上市时提到的三大募投项目：电子清洁应用材料，生物医药应用材料以及研发中心建设，160*100*16不等边角钢价格。在招股书中，公司原计划两年内完成全部项目，160*100*16不等边角钢价格。

 

现实情况又是如何呢？

2013年4月19日，公司变更部分电子清洁应用材料项目募集资金用途，原因是截止当年2月28日的实际投资已经能够满足市场需求，后续投资计划由此中止，160*100*16不等边角钢价格。原项目1.665亿元的资金将有8,200万元改用作扩建高洁净及超高洁净不锈钢管道项目建设，160*100*16不等边角钢价格。

风云君翻看了各年的年报，将项目进度列示如下，160*100*16不等边角钢价格。

 

前三个项目按照公司的说法，都已经达到了预定可使用的状态，160*100*16不等边角钢价格。而最后的生物医药应用材料达到预定可使用状态日期却是一拖再拖：

2012年年报披露是2013年8月26日；

2013年披露是2014年12月31日；

2014及15年公司觉得不该这么磨磨唧唧，干脆看长远，把日子订在2017年5月28日；

再到2016年年报及2017年半年报，则索性改到了2019年5月18日，160*100*16不等边角钢价格。

总之就是推不动！

公司做起预测来那是相当任性，但是现实总是来得很残酷：全部项目没有一个能够达到“预计收益”，160*100*16不等边角钢价格。实际上，真金白银砸进去了，但是至今连一毛钱的影子都没见出来，160*100*16不等边角钢价格。

 

二、营业收入和采购成本双双打问号

从会计勾稽的逻辑出发，这家公司可有的一说，160*100*16不等边角钢价格。

下面这张表正是出自上市公司2011年8月的招股说明书，它以直白的方式告诉了我们：公司当年的销售收入与销售商品、提供劳务收到的现金具备内在联系，中间的差值就是公司得到的债权，主要是应收账款、应收票据，160*100*16不等边角钢价格。

看得出来公司也是认可这个逻辑滴，160*100*16不等边角钢价格。

 

那么接下来，我们就来个“举一反三”，以彼之道还施彼身，160*100*16不等边角钢价格。

 

含税营业收入应当大致等于当期销售商品、提供劳务收到的现金以及应收账款、应收票据增加部分之和，160*100*16不等边角钢价格。从2009年到2012年，二者差额都比较低，显示勾稽关系成立，160*100*16不等边角钢价格。而从2013年开始，二者间的差值变得越来越大，160*100*16不等边角钢价格。

 

同样，总采购额应当大致等于公司购买商品、接受劳务支付的现金与应付账款、应付票据的增加值之和，160*100*16不等边角钢价格。2009年到2011年上半年，这一勾稽关系成立，差额以及差额占到“现金支出与当期相关债务增加总和”的比例都较小，160*100*16不等边角钢价格。但是自2012年开始，这种关系就不再有效，160*100*16不等边角钢价格。

 

结合上面的两张分析图，我们同时排除了两种常见的可能性：

1）公司用应收票据，尤其是银行承兑汇票，支付固定资产投资项目，这样的操作会导致我们少计现金流入及当期相关债权增加总和，160*100*16不等边角钢价格。

但鉴于近年来公司的固定资产投资并不多并且集中在募投项目上，而募投项目有着较严格的单独披露要求，所以我们发现这类操作涉及金额仅有8.71百万元，160*100*16不等边角钢价格。这一担心并不成立，160*100*16不等边角钢价格。

 

2）公司将银行承兑汇票背书给供应商用以支付货款，160*100*16不等边角钢价格。如果是这种情况，那么将同时等量减少销售以及采购这两端的现金支付，160*100*16不等边角钢价格。

但显然，由于我们计算的各期销售和采购端产生的差额有较大出入（除2013年外），这种解释也不能成立，160*100*16不等边角钢价格。

由此，我们严重怀疑该公司的财务真实性！公司的营业收入以及总采购额都有难以解释的部分！

以2017年上半年为例，接近1亿元的营收与现金流及调整项的差额对于全年营收长期徘徊在4-5亿元的上市公司并不是小数目，160*100*16不等边角钢价格。

同样，2016年接近2亿元总采购额与现金支出及调整项的差额几乎占到含税总采购额的一半，这中间的差额上市公司应当如何解释？

三、更改公司应收账款计提政策

2017年10月26日，公司发布公告，将不再沿用过去的应收账款计提方法，而是“综合考虑下游客户经营状况及应收款项信用期的情况，同时与同行业上市公司披露的应收款项计提比例进行比较”，认为“公司应收款项计提比例明显过高”，160*100*16不等边角钢价格。

 

改变坏账计提方法本身并没有对错之分，但是可千万别小看了它！风云君有必要提醒各位老板，这一动作可能会对上市公司2017年全年业绩产生立竿见影的增厚效果！

具体看下面的分析，160*100*16不等边角钢价格。

我们做一个简单测算：以2016年应收账款账龄划分为基础，假设账龄在1年内的应收账款有90%在当年被偿还，剩余的应收账款都向后推一年，即原来的0-1年账龄变为1-2年账龄，1-2年变2-3年，以此类推，160*100*16不等边角钢价格。

那么通过测算，新的计提方式下上市公司可以少计提坏账准备1,700万元！也就是在利润表上税前利润就这么多了1,700万元！这对于一家2016年全年净利润仅有964万元的上市公司而言绝不是小数目！

 

显然，与旧的计提比例相比，新政策将大幅减少账龄在1-5年期的计提金额，160*100*16不等边角钢价格。那究竟上市公司对市场的判断发生了怎样的变化，可以声称新的计提比例更符合实际情况呢？

 

不论如何，重点在于往后当韭菜们听到“预计业绩大增”的消息时，切勿被雄性荷尔蒙冲昏头脑！毕竟买票上车从来不急在这一时三刻，160*100*16不等边角钢价格。没有大心脏别干快进快出的活，别等到事后仅留下一片空虚与焦虑，160*100*16不等边角钢价格。

这里就当风云君的温馨提示了！

 

四、结尾

自2017年10月16日起，公司因重大资产重组开始停牌，标的资产是山东碧海100%股权，160*100*16不等边角钢价格。我们也将持续关注公司的下一步动向，160*100*16不等边角钢价格。

再送一个花絮，查看公司各年度年报，你会发现公司未来发展的展望部分有一个行业环境的研判，从一开始的信心满满到后来只字不提，160*100*16不等边角钢价格。

不得不感慨一句：理想很丰满，罩杯很骨感啊！

 

 

END

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