工业生产反弹 制造业投资改善 ——2018年4月份经济数据分析，100*14角钢，
申万宏源宏观2018-05-15 17:52:03制造业 工业 房地产 阅读(13) 评论(0)
　　文：申万宏源宏观 王健
　　经济的内生动力逐步修复，100*14角钢最新新闻。4月经济数据的亮点一是工业生产的大幅反弹，这主要与企业复工、出口改善等因素有关；二是制造业投资的改善，应主要受益于企业复工以及融资条件的改善，100*14角钢最新新闻。基建投资仍然低迷，是主要的下行压力；社零数据则主要受到珠宝、家电和纺织类的拖累，100*14角钢最新新闻。
　　4月的工业生产反弹在预期之中，但反弹幅度超预期，100*14角钢最新新闻。由于两会以及节假日等因素，3月被压制的生产活动会部分转移到4月，导致4月工业生产的大幅反弹，100*14角钢最新新闻。另外，出口数据的回升也对工业生产有部分拉动，100*14角钢最新新闻。
　　制造业投资明显改善，是主要的亮点，100*14角钢最新新闻。一季度制造业投资明显回落，基本上与市场的预期存在较大的背离，100*14角钢最新新闻。事实证明，一季度制造业投资的低迷，可能是受到了限产、企业复工较慢、去年底和今年初企业融资条件的恶化等因素的拖累，100*14角钢最新新闻。随着企业陆续复工，以及从3月开始债券收益率的明显回落，企业融资条件也开始边际改善，这些均有利于制造业投资的修复，100*14角钢最新新闻。而5月增值税减税政策将落地，也将利好制造业，100*14角钢最新新闻。
　　地产投资仍然保持高增长，100*14角钢最新新闻。地产销售持续回落但地产投资表现出较强的韧性，100*14角钢最新新闻。新开工面积也保持了较快增长，100*14角钢最新新闻。在当前地产双轨制的背景下，销售对投资的领先意义在弱化，补库存和租赁房将成为地产投资的有力支撑，100*14角钢最新新闻。预计后续地产投资将缓慢回落，节奏较为平缓，100*14角钢最新新闻。
　　基建投资是主要的下行风险，100*14角钢最新新闻。在地方债务整顿以及PPP规范等的影响下，基建投资延续较低增长，100*14角钢最新新闻。但财政部发文要求加快财政支出进度，叠加债券收益率回落的滞后影响，基建投资仍存在修复的空间，100*14角钢最新新闻。
　　社零低于预期，但居民收入改善将形成支撑，100*14角钢最新新闻。4月社零增速明显低于预期，主要是受到了珠宝、家电和纺织类消费大幅回落的拖累，100*14角钢最新新闻。但1-4月个税收入增长20.8%，显示居民收入仍在继续改善，将对消费形成支撑，100*14角钢最新新闻。
　　正文：
　　1. 工业生产大幅反弹
　　4月工业增加值增长7%，较3月提高1个百分点，100*14角钢最新新闻。企业陆续复工以及出口改善支撑工业生产反弹，100*14角钢最新新闻。此外，3月因为两会和节假日因素被压制的部分生产，也会转移到4月，100*14角钢最新新闻。4月出口增速反弹，出口交货值增速较3月小幅回升，也对工业生产有所拉动，100*14角钢最新新闻。
　　三大类行业全面改善，采矿业下跌0.2%，跌幅较3月收窄0.9个百分点；制造业增长7.4%，提高0.8个百分点；公用事业增长8.8%，提高3个百分点，100*14角钢最新新闻。
　　季调后，4月工业增加值环比增长0.61%，明显快于3月的0.33%，100*14角钢最新新闻。
　　
　　主要工业行业中，电力热力（8.3%）、通用设备（9.7%）、汽车（11.9%）、专用设备（13.2%）、纺织（2.2%）等明显回升；食品加工（5.8%）和食品制造（5.2%）、计算机（12.4%）等有所回落，100*14角钢最新新闻。
　　主要工业品产量增速普遍有所回升，其中水泥（3.2%）、汽车（10.8%）、天燃气（6.3%）、发电（6.9%）、钢材（8.5%）等产品的产量增速较3月改善明显，100*14角钢最新新闻。
　　
　　2. 投资增速回落，但制造业投资明显改善
　　1-4月投资累计增长7%，较1-3月回落0.5个百分点，100*14角钢最新新闻。其中，制造业投资累计增长4.8%，较3月提高1个百分点，改善明显，100*14角钢最新新闻。一季度制造业投资明显回落，基本上与市场的预期存在较大的背离，100*14角钢最新新闻。事实证明，一季度制造业投资的低迷，可能是受到了限产、企业复工较慢、去年底和今年初企业融资条件的恶化等因素的拖累，100*14角钢最新新闻。随着企业陆续复工，以及从3月开始债券收益率的明显回落，企业融资条件也开始边际改善，这些均有利于制造业投资的修复，100*14角钢最新新闻。而5月增值税减税政策将落地，也将利好制造业，100*14角钢最新新闻。
　　4月狭义的基建投资增长12.4%，回落0.6个百分点，100*14角钢最新新闻。在地方债务整顿以及PPP规范等的影响下，基建投资延续较低增长，100*14角钢最新新闻。但财政部发文要求加快财政支出进度，叠加债券收益率回落的滞后影响，基建投资仍存在修复的空间，100*14角钢最新新闻。
　　4月地产投资小幅回落0.1个百分点至10.3%，但仍处高位；民间投资增速回落0.5个百分点至8.4%，100*14角钢最新新闻。
　　
　　3. 地产销售和投资回落
　　1-4月地产销售增长1.3%，较1-3月回落2.3个百分点；但地产投资仅小幅回落，表现出较强的韧性，100*14角钢最新新闻。其中，1-4月新开工面积增长7.3%，较1-3月回落2.4个百分点；土地购置面积下降2.1%，较1-3月回落2.6个百分点，100*14角钢最新新闻。在当前地产双轨制的背景下，销售对投资的领先意义在弱化，补库存和租赁房将成为地产投资的有力支撑，100*14角钢最新新闻。
　　
　　4. 社零增速回落
　　4月社零增长9.4%，较3回落0.7个百分点，100*14角钢最新新闻。季调后，4月社零环比增长0.66%，低于3月的0.71%，100*14角钢最新新闻。
　　乡村消费仍然保持快速增长，100*14角钢最新新闻。4月乡村社零增长10.6%，明显高于城镇9.2%的增速，100*14角钢最新新闻。在乡村居民收入快速增长、乡村振兴和精准扶贫等政策的支持下，乡村消费仍然值得重点关注，100*14角钢最新新闻。
　　网上消费仍然强劲，100*14角钢最新新闻。1-4月网上零售增长31.2%，低于1-3月的34.4%，但仍明显高于2017年28%的增长，100*14角钢最新新闻。
　　主要商品中，通讯（10.8%）、石油制品（13.3%）、建材类（11.4%）消费明显回升，金银珠宝（5.9%）、家电（6.7%）、化妆品（15.1%）、纺织类（9.2%）消费明显回落，100*14角钢最新新闻。
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